在汽车零部件行业的版图中，重庆至信实业股份有限公司（以下简称 “至信股份”）正奋力冲刺资本市场。近日，至信股份向上交所主板递交招股书并获受理，此次 IPO 拟募资 13.29 亿元，这一举动吸引了市场各方的目光。在其看似光鲜的业绩背后也隐藏着诸多问题与风险，尤其是家族高度控权下的 “一股独大” 现象，给公司未来发展增添了不确定性。
家族企业“一股独大”
至信股份的股权结构呈现出高度集中的态势。招股书显示，61 岁的陈志宇与 59 岁的妻子敬兵为公司实际控制人，二人通过直接持股和两个女儿的持股平台，合计控制 83.75% 的表决权。陈如此高比例的控制权集中在家族手中，远超上市公司普遍控制线。
这种 “一股独大” 的结构，在公司决策过程中，实控人能够高效主导。但从长远来看，却存在着决策过于集中的风险。公司的两名女儿陈笑寒（董事、董事会秘书）、陈敬宜也间接持股。
陈志宇担任董事长，其女陈笑寒任董事兼董事会秘书，妻子敬兵任办公室副主任。家族成员在核心岗位的任职，使得公司治理的独立性和公正性备受质疑。更引人关注的是，陈笑寒曾就职于本次IPO的保荐机构证券，这种人事关联可能影响保荐机构的独立性。招股书显示，陈笑寒2015年4月至2016年4月，曾任申万宏源某营业部业务经理。
家族化管理使得所有权与经营权高度重叠，这可能影响公司决策的独立性与公正性。在涉及利益分配、关联交易等重大事项时，中小股东的权益保障机制值得商榷，中小股东对自身利益能否得到充分保护是个未知数。
应收账款高悬
至信股份主营汽车冲焊件以及相关模具的开发、加工、生产和销售。2022年至2024年，至信股份营收分别为20.91亿元、25.64亿元、30.88亿元；归母净利分别为0.71亿元、1.32亿元、2.04亿元；扣非净利润分别为0.52亿元、1.20亿元、1.85亿元。
至信股份的应收账款问题颇为突出。2022 - 2024 年末，其应收账款账面价值分别达 8.63 亿元、9.29 亿元和 11.33 亿元，占流动资产比例连续三年超过 50%。如此庞大的应收账款规模，意味着公司大量资金被客户占用，资金回笼周期被大幅拉长。
至信股份的客户多为、吉利汽车、长安福特等知名整车厂商，虽然这些客户信用状况良好，但汽车行业受宏观经济周期、行业竞争格局等因素影响较大。一旦下游行业出现波动，如整车厂新能源战略转型不达预期、经营情况恶化，或者与至信股份的合作关系发生重大不利变化，公司的应收账款回款将面临巨大压力。
高应收账款占比严重制约了公司的资金流动性。资金无法及时回笼，使得公司在研发投入、产能扩张等关乎未来发展的关键领域，难以投入足够资源，限制了公司的发展步伐。
与应收账款问题相伴的，是至信股份持续攀升的存货压力。报告期内，其存货余额从 3.24 亿元增至 4.3 亿元，占流动资产比例保持在 20% 以上。这背后，或是整车厂推行的 “零库存” 采购模式，将库存压力层层转嫁到了零部件供应商身上。
在这种模式下，至信股份需要维持一定的库存水平，以满足整车厂的即时生产需求。然而，过多的存货不仅占用了大量资金，降低了资金使用效率，还面临着存货跌价的风险。若市场需求出现波动，产品滞销，存货价值将大打折扣，直接影响公司的利润水平。此外，存货周转能力的下降，也会进一步加剧公司的营运资金压力，使公司在资金运作上陷入更为艰难的境地。
客户高度集中
至信股份的客户集中度较高，2022 - 2024 年度，公司向前五大客户的销售金额为 154，436.31 万元、204，512.71 万元和 231，003.80 万元，占当期营业收入的比例分别为 73.86%、79.77%和 74.82%。长安汽车、等行业巨头为其带来了稳定的订单，支撑了公司的营收增长，但也导致公司在议价能力上处于劣势。
过度依赖少数大客户，使得至信股份的经营业绩与这些客户的经营状况紧密捆绑。一旦主要客户减少订单、调整采购价格，或者因自身经营问题陷入困境，至信股份的营收和利润将受到直接冲击。这种高度依存的关系，使得公司在市场波动面前显得尤为脆弱，缺乏足够的抗风险能力。
结语：在迈向资本市场的道路上，至信股份需要妥善应对上述问题与挑战，优化公司治理结构，提升风险管理能力，方能在激烈的市场竞争中稳健前行，给投资者一个满意的答卷。
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